医药生物:降速换挡 结构调整

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医药生物:降速换挡 结构调整

  2015年以来行业控费升级的措施密集出台,国内仿制药行业的市场准入、竞争格局和盈利空间受到直接冲击,预计政策影响将在后续年份交错体现,短期内不确定性积聚。 但老龄化和慢病化趋势将驱动药品使用量持续增长,控费压力缓解。 中性情形下,2015-2025年国内仿制药的市场规模有望保持小幅增长,预计年复合增速%。

综合而言,在控费升级背景下,原研替代、集中度提升和利润率回落将是仿制药行业格局演变的三大主要方向。   与发达国家相比,我国对专利到期原研药的依赖程度较高,市场比重超过40%。 随着仿制药一致性评价工作开展、医保向“等额支付”过渡和药品零加成等政策的施行,国产仿制药的性价比优势有望凸显,并逐步实现对进口原研药的替代。 随着带量采购逐步覆盖全国地区和其他品种,药价下降难以避免,并对药企净利润率形成负面冲击,成本管控能力优秀的企业将具有更强的风险抵御能力。

  投资建议:满足下述四类条件的药企有望在行业长期整合过程中胜出:1)进口空间替代大,如慢性病、靶向小分子、抗抑郁领域等;2)经营实力雄厚,这类企业在参与一致性评价、新品上市和成本控制等方面具有明显优势;3)技术壁垒高,研制难仿药和首仿药的能力将为药企创造良好的竞争格局;4)原料制剂一体化:带量采购模式下,如果中标企业不具备自己生产原料药的能力,则其履约能力、盈利空间将可能受到制约。

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